Los mercados dan seales de saturacin a la nueva deuda de Martn Guzmn

Los mercados dan seales de saturacin a la nueva deuda de Martn Guzmn

Los mercados dan seales de saturacin a la nueva deuda de Martn Guzmn

Una luz amarilla se encendi con los resultados de la licitacin de esta semana: Martn Guzmn slo pudo renovar el 90% de los vencimientos de deuda en abril

Ayer el Ministerio de Economa inform, tras la “segunda vuelta” en la que los Creadores de Mercado sumaron $ 14.177 millones adicionales, que el financiamiento adicional en el primer cuatrimestre ascendi a los $ 573.000 millones. De esta manera, Martn Guzmn emiti nuevos ttulos de deuda a un ritmo de $ 4775 millones por da en estos cuatro meses.

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En el mercado financiero, ms all de esta seal de agotamiento, destacan que la obtencin de financiamiento del gobierno estar en funcin del retorno del “carry trade”. Es decir, las apuestas a los bonos en pesos con alto rendimiento.

Recurdese que en las ltimas 10 jornadas se comenz a ver una salida de los inversores que estaban posicionados en pesos, cerrando posiciones y volviendo a dolarizar carteras. Ello dispar la suba de la moneda norteamericana en todas las vertientes, desde el blue al MEP y el “contado con liqui”.

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Hay otros elementos adicionales que dej la ltima licitacin de deuda oficial. En primer lugar se comienza a acentuar la brecha entre los bonos indexados por el CER que vencen en 2023 y los que vencen en 2024. La razn? El temor a que el nuevo gobierno que surja en las elecciones presidenciales del ao prximo efecte una reestructuracin de la deuda ante la pesada carga que dejar la actual gestin.

A medida que se acerquen las elecciones presidenciales, las declaraciones que hagan los candidatos sobre la deuda pblica incidirn no slo en esta brecha entre bonos indexados que vencen entre 2023 y 2024, sino tambin en el programa financiero del actual gobierno. Si aumenta la probabilidad de una reestructuracin de la deuda del prximo gobierno, ms difcil le ser al actual equipo econmico financiarse en el ltimo tramo de su gestin.

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Los mercados dan seales de saturacin a la nueva deuda

Un factor tambin presente en las decisiones de inversin que se hagan a la luz del cambio de gestin que surja desde el 10 de diciembre de 2023 es cuanto suceda con el tipo de cambio. Las apuestas pueden venir sobre los bonos que ajustan en funcin del tipo de cambio oficial, los dlar linked. Aqu lo que se comenzar a descontar es la unificacin del tipo de cambio, como sucediera a partir de diciembre del 2015 cuando asumiera Mauricio Macri. 

Lo que seguramente dejar como herencia la gestin Alberto Fernndez es una alta brecha con el tipo de cambio oficial. Por ello la unificacin cambiaria traera aparejado un salto del dlar oficial y por ende, los pagos de los bonos dlar linked. Los que vencen en 2024, los ms apetecibles. De todas maneras, el fantasma de la reestructuracin de la deuda arriba mencionado, puede alejar este tipo de apuestas.

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De ahora en adelante, Guzmn tiene por delante seguir con emisiones por cerca de $ 600.000 millones hasta fin de ao. Podr hacerlo? No es fcil, ms cuando ese nmero est en funcin de un rojo fiscal que puede ser mayor al estipulado en el acuerdo con el FMI. Una sola cuestin es clara: se emitir deuda al mximo posible. Luego la Casa de la Moneda ser el prestamista de ltima instancia.

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